随着我国经济社会的不断发展和居民收入水平的持续提升，大财富管理时代已悄然来临。面对大财富管理时代的机遇和挑战，处于发展成长期的银行系保险资产管理公司需要树立协同发展思维，在锻造自身核心能力的基础上，发挥差异化特色和资源优势，与母行、受托方、其他资管机构共同构建开放协同生态，不断提升价值创造能力和经营水平，在激烈的市场竞争中实现高质量发展。

一、大财富管理时代保险资产管理公司面临的机遇和挑战

（一）面临的机遇

1.市场规模扩大带来新机遇

《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（银发〔2018〕106号）的正式实施，为资管行业各类主体提供了更加公平和市场化的发展环境，保险资产管理公司在产品发行和销售方面获得了与其他类型资管机构相同的政策待遇。中国保险资产管理业协会发布的《中国保险资产管理业发展报告（2024）》显示，截至2023年末，我国资产管理行业总规模超131万亿元，2015—2023年复合增速6.2%，展现出强大的发展潜力（图1）。与此同时，随着我国高净值人群数量持续增长和商业养老体系加快建设，保险资产管理公司在财富管理领域迎来更广阔的市场机遇。麦肯锡全球财富数据库统计显示，中国居民个人金融资产规模在2013—2022年间保持13%的年均复合增长率，预计2023—2032年中国居民个人金融资产将以9%的年均复合增长率增长，2032年将达到570万亿元。

资料来源：中国保险资产管理业协会

图1 保险资产管理公司资产管理规模及增速情况

2.新质生产力为行业发展提供重要引擎

2024年3月政府工作报告明确提出“大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力”。近年来，新质生产力领域快速发展，产业链供应链优化升级，一批中国优质企业在通过资本市场获得融资的同时，也为资产管理行业提供了优质的投资标的。保险资金来源稳定、投资周期长，可满足新质生产力相关创新型企业的资金需求。监管部门也持续推动构建与科技创新相适应的科技金融体制，引导保险资金加大对科技创新的支持力度，全力服务新质生产力发展。保险资金可通过直接股权投资、股权投资计划、私募股权基金和股票投资等方式积极布局新质生产力领域的优质企业，提升长期投资回报。与此同时，人工智能特别是大模型技术的突破性发展推动了保险资产管理行业流程优化和效率提升。例如，大模型技术通过自然语言处理和数据分析能力，显著优化了投研环节，提升了投研效率；通过构建实时风险预警模型，提升了风险管理和投资决策精准度。

3.政策环境为行业持续发展注入新动力

近年来，监管部门持续优化政策体系。一方面，逐步放宽保险资金权益投资比例上限，允许其参与科创板、REITs等创新品种，通过优化偿付能力体系鼓励长期投资，拓宽保险资金收益来源，以“长钱长投”机制支持实体经济发展；另一方面，同步强化风险防控，通过完善资产负债管理监管指标、建立逆周期资本缓冲机制等筑牢风险防线。一系列监管政策提升了保险资金的配置灵活性，增强了保险资产管理公司在资本市场中的活跃度和参与度。在监管部门引导下，保险资产管理公司加快向市场化、专业化转型，逐步打通与银行理财、证券基金等金融子行业之间的竞争壁垒。特别是第三方业务的加快发展，不仅能够带来持续的增量管理资产、拓宽资金来源范围，而且有助于推动保险资产管理公司减少对股东关联资金单一来源的依赖，在管理规模上实现突破，进一步提高投资管理能力（图2）。

资料来源：中国保险资产管理业协会

图2 保险资产管理公司各类资金来源占比情况

（二）面临的挑战

1.优质资产稀缺的问题长期存在

在经济增速放缓和利率持续走低的宏观环境下，优质资产稀缺的问题日益突出。过去保险资产管理公司主要依靠固定收益类产品获取相对稳健的投资回报，但当前中国国债市场收益率持续走低，10年期和30年期国债收益率已下降至1.7%和1.9%以下。随着传统基建、房地产领域项目收缩，保险机构用于增厚收益的优质非标资产供给锐减，且非标资产期限通常在五年以内，存量非标资产2024—2026年集中到期占比38%，进一步增加了保险机构资产负债匹配难度。在资产端收益率下滑、负债成本粘性的背景下，保险资金面临一定利差损压力。近年来保险行业对资产负债久期匹配的关注度逐渐提高，久期缺口已有所收窄，但据市场机构测算，行业仍存在6年左右的久期缺口。

2.行业竞争日趋激烈

随着我国财富管理行业走向市场化和多元化，资产管理领域的竞争日趋激烈。银行理财、公募基金、证券资管等头部机构凭借强大的渠道网络、丰富的产品线、成熟的品牌建设经验和完善的客户运营体系，在市场中占据相对主导地位。这些机构通常拥有广泛的网点、线上平台和中介合作渠道，形成了较强的综合竞争优势。与之相比，保险资产管理公司长期以来主要服务集团内部保险资金，截至2023年末保险资产管理公司管理系统内保险资金占比67.6%，市场化业务拓展仍有一定提升空间。在客户服务方面，保险资产管理公司需要进一步提升精细化运营和个性化服务。市场机构数据显示^[1]，2024年保险资产管理行业平均管理费费率为0.11%，显著低于公募基金平均水平（0.68%）。在产品创新方面，保险资产管理行业多样化产品供给相对不足。根据《保险资管基金产品竞争力报告（2025）》统计，截至2024年末，保险资产管理行业的固收类产品占比64.5%，权益类和混合型产品占比31.9%。Wind数据显示，截至2024年末，公募基金行业的固收类产品占比30.5%，权益类和混合型产品占比59.1%。在投研体系建设方面，与头部基金、券商资管等机构相比，部分保险资产管理公司尚未形成具有较强竞争力的专业团队，头部保险资产管理公司投研团队规模普遍为100～200人，而公募基金前十大公司平均投研人数超过300人。

3.风险管理难度不断提升

随着全球地缘政治局势动荡、国际金融市场波动加剧、国内宏观环境日益复杂，外部不确定性加剧了金融风险管理的复杂性。外部变量通常传导路径复杂、影响范围广泛，如果风险预判和响应机制不健全，容易引发资产价值波动和金融风险积聚。随着投资范围持续拓宽、资产结构日益多元化，保险资产管理行业以固定收益类资产为主的配置模式已逐步向涵盖股票、债权投资计划、股权投资、REITs、海外资产等多类别、多市场方向演化。这一转变虽然为提升收益水平和优化资产配置结构提供了更多空间，但也对机构风险管理能力提出了更高要求。

近年来，受宏观经济增速放缓、部分行业周期性调整等影响，非标资产领域风险事件频发。房地产、城投及传统产业领域作为非标资产配置重点，在行业景气度下行、地方政府债务化解和融资平台转型等背景下，相关主体信用资质下滑，导致融资违约事件增加和资产估值承压。例如，2022年共有42家房企发生债务违约，多地政府融资平台出现流动性压力并引发不动产信托产品延期兑付。

二、银行系保险资产管理公司的优劣势分析

（一）银行系保险资产管理公司的主要优势

1.母行资源丰富，风险管理和投研支持等方面具有协同优势

处于发展期的银行系保险资产管理公司可以依托母行在风险管理、投资研究、科技生态等领域的资源优势，提升自身能力。在风险管理方面，商业银行基于传统信贷业务已搭建较为成熟的信用风险管理体系，庞大的分支机构使其在资产获取、投后管理和风险防控方面具有天然优势。通过融入母行风险管理体系，银行系保险资产管理公司可有效提升风险管理能力，保障业务稳健发展。在投资研究方面，商业银行拥有庞大的资产规模和稳定的负债基础，已构建相对完善的投研体系，可提供宏观、政策、市场、行业和企业个体的专业投研支持。银行系保险资产管理公司可依托银行风控和投研体系及广泛的线下客户经理网络，提升信用甄别和风险管理效率。

2.具有独特资源禀赋，在资金来源、能力特长、特色牌照等方面形成差异化优势

在资金来源方面，保险资金是保险资产管理行业的主要资金来源，保费收入为保险资产管理公司提供了长期稳定的资金。经过20余年发展，保险资产管理公司在长期资金管理、大类资产配置、绝对收益获取、全面风险管理等方面形成了独特优势。在特色牌照方面，作为保险资金的核心管理人，保险资产管理公司汇集“资管牌照”投资功能和“类投行牌照”于一体，具备保险债权投资计划、股权投资计划、资产支持计划等类投行、差异化的非标资产创设牌照，可与银行信贷、投行业务有效互补，形成区别于其他资管机构的特色业务。

3.依托集团多元化金融服务体系，具有一体化协同优势

近年来，国内头部商业银行逐步构建涵盖商行、投行、理财、保险、基金、信托、证券等多元化金融服务体系。作为集团大资管体系的重要组成部分，银行系保险资产管理公司可发挥中长期资金管理和创设特色产品的差异化优势，与集团内传统信贷、投行、理财、基金等业务构建清晰分工、良性协作的生态体系，依托母行的资本实力、客户基础和渠道网络，在资金端、资产端、渠道端形成良好的联动协同。

（二）银行系保险资产管理公司的主要劣势

1.成立时间较短，面临激烈的竞争和挑战

保险资产管理行业头部机构先发和规模优势明显，银行系保险资产管理公司普遍成立时间较短、业务规模居中、能力建设不足，总体还处于发展成长期。从资金端看，银行系保险资产管理公司在规模上处于劣势，特别是随着保险公司转型推进，受托资金流入规模增速有所放缓；此外，还面临受托寿险资金管理费率持续下降的不利影响。从投资端看，在市场利率持续低位的环境下，满足寿险资金配置要求的优质资产相对稀缺，获取稳定长期收益的压力持续上升。从产品端看，由于起步较晚，投资能力有待培育，产品体系和业绩需要一定时间孵化和迭代优化。

2.投研能力尚待积累，专业化仍需加强

尽管银行系保险资产管理公司在大类资产配置、固定收益投资方面具有一定优势，但在权益投资、全球资产配置等领域的投研能力仍处于积累发展阶段，特别是在多资产配置、FOF/MOM、私募股权、对冲策略等专业投资领域的人才储备、投研体系和风险管理仍有待提升。与头部保险资管公司、证券资管公司和公募基金公司相比，银行系保险资产管理公司在深度产业研究、宏观模型研究等方面的能力相对薄弱，在高波动、高复杂度的市场中面临一定考验。

3.纳入双重管理体系，面临更强的风险管控和竞争压力

银行系保险资产管理公司按照保险资金规则开展受托资产管理，同时还纳入银行体系的管理框架。一方面，保险资金在负债性质和资金运用方面与银行资金存在一定差异，执行保险资管相关监管规定的同时，股东方基于银行监管体系的风险管理要求通常偏向稳健审慎，对公司经营发展形成更强约束。另一方面，银行信贷政策适用于银行体系的信用风险统一管理，在部分投资标的选择、另类产品发行等方面设置了更严格的约束条件。在市场快速变化、资产配置需求日益复杂的背景下，业务创新能力和市场拓展效率受到一定限制。

三、银行系保险资产管理公司协同联动的路径选择

面对大财富管理时代的机遇和挑战，银行系保险资产管理公司应发挥差异化特色和资源优势，持续扩大“朋友圈”，与母行、受托方、其他资管机构共同构建开放协同生态，实现高质量发展。

（一）主动融入母行战略，实现与母行在业务和管理上的协同发展

银行系保险资产管理公司应找准战略定位，发挥比较优势，通过全面融入母行集团战略，借助平台赋能、生态模式赋能、管理赋能，将综合金融协同优势转化为市场竞争胜势。在业务协同方面，可通过创设资产支持计划、债权投资计划等另类资产管理产品，为母行客户提供投融资服务方案，同时利用公募REITs等长期资金投资工具，有效补位母行客户经营需求；充分发挥自身在大类资产配置和长期资金运用方面的优势，有效开发组合类产品，在发展自身资产管理业务的同时，满足集团客户的综合化金融需求。在管理协同方面，借力母行在风险、科技、基础管理等方面的成熟经验和资源优势，夯实自身的规范化、精细化发展基础。在投研协同方面，有效利用和借鉴母行的投研资源，为投资业务赋能。

（二）全面强化资产负债联动，共同应对行业发展挑战

近年来，随着我国经济转型和利率中枢不断下行，低利率环境已成为保险行业面临的挑战之一。资产端组合收益率承压，而负债端成本呈现刚性特征，行业利差损压力日益凸显。与此同时，传统个险渠道进入深度转型期，银保渠道竞争激烈，保险业面临战略转型，负债结构的调整对保险资金投资产生影响，资产端面临新增资产投资和到期资产再配置的双重压力。在此背景下，资产负债两端应加强沟通联动，共同应对流动性、资产荒和权益市场波动带来的影响。作为委托人的保险公司和作为受托人的资产管理公司应增加沟通交流频次，深化在调研、培训等领域的协同联动。通过逐步完善投研共建机制，加强投研资源和信息共享，提升投资效率和决策质量，共同防范和化解利差损风险。

（三）坚持差异化定位，推动与大资管各类机构互补联动

基于各自资源禀赋，大资管领域各类机构之间存在明显的互补性。保险资产管理公司在大类资产配置、绝对收益获取、全面风险管理等方面具有相对优势；公募基金在权益投资、ETF、量化策略等方面经验丰富；证券资管在结构化投融资、通道管理、另类投资等方面积累深厚。面对日益多元的客户需求，银行系保险资产管理公司应在投研共享、产品创设、渠道融合等方面与大资管同业构建“共生型生态”，推动资产管理行业从同质竞争转向功能互补，提升服务实体经济质效。可推动投研协同共建，与头部机构共享行业研究成果、联合搭建数据库，共同提升研究深度和投资前瞻性；与公募、券商、私募、财富管理平台等开展联合产品研发，实现资产多样化布局。

资料来源：“13个精算师”公众号。 ↑