银行理财支持科技创新的实践与探索 

景嵩 兴银理财有限责任公司党委书记、董事长

摘要：科技创新是提升全要素生产率的关键，是现代化产业体系建设的重要支撑。如何支持全门类工业体系创新发展是未来金融强国建设需要解决的重点课题。本文从科技成果转化链条入手，分析金融支持科技创新的难点堵点，并基于美国和德国模式，探讨银行理财通过全链条金融服务方案支持多层次资本市场建设的切入点、可行路径和业务实践。从银行理财支持科技创新存在的瓶颈制约出发，聚焦专业能力和生态建设，就银行理财未来进阶长期投资者，提升科技金融服务质效提出建议。

科学技术是第一生产力。从新古典增长模型到内生增长理论，科技进步是经济增长理论中克服要素投入边际产出递减、提升全要素生产率，实现经济持续增长的关键因素。党的二十届四中全会指出，要抓住新一轮科技革命和产业变革历史机遇，加强原始创新和关键核心技术攻关，推动科技创新和产业创新深度融合，引领新质生产力发展。传统产业的改造升级、新兴支柱产业的培育壮大和未来产业的前瞻布局，都离不开强大的金融体系支持。理财公司通过商业银行体系广泛链接企业和居民，管理规模已突破30万亿元，成为金融强国建设的重要力量，未来应抓住高水平科技自立自强的时代机遇，加快融入“科技—产业—金融”循环，通过理财工具箱促进资金链与创新链、产业链深度融合，助力产业创新升级，并为居民挖掘更多优质投资机会，实现践行普惠金融和服务新质生产力的双重使命。

一、聚焦关键环节，促进资金链与创新链精准适配

科技创新活动复杂多元，不同阶段的风险特征和金融需求差异巨大，呈现“轻资产、技术门槛高”的特点，与我国以信贷为主的间接融资体系存在一定错配。理财公司作为直接融资的重要主体，应积极参与构建同科技创新相适应的科技金融体制，助力资金链与创新链的深度融合。

（一）金融支持科技创新的难点堵点

从科技创新的转化流程来看，科技成果从实验室到投产可分为“基础研究—应用研究—试验发展”三个阶段，是一个“漏斗型”筛选过程。《2024年中国专利调查报告》显示，我国企业发明专利产业化率为53.3%，来自高校和科研单位的发明专利仅占19%。根据国家统计局数据，我国基础研究和应用研究阶段的主体以高校和政府公共机构为主，试验发展阶段以企业为主体，约80%的投入集中于试验投产阶段，主要由企业承担（图1）。

资料来源：国家统计局

图1  2023年我国科研经费投入：分阶段和分主体

科技创新活动在不同机构间流转，需要不同类型的资金“接力”支持。一般而言，早期的科技创新具有投入周期长、产出不确定性大的特点，主要依靠财政资金和政策性金融支持；临近投产的科技创新验证周期缩短、风险收益相对可估计，但对应的资金投入成倍增长。“漏斗型”的科技成果转化过程决定了科技企业“三高”“三长”的发展曲线，即“高研发投入、高技术壁垒、高市场不确定性”“长研发周期、长盈利爬坡期、长资金需求周期”。即使是成功实现产业化落地，距离形成可持续的商业模式仍需较长时间，需要更多商业性金融资金支持。以典型科技型企业的成长周期为例，企业早期需跨越“死亡之谷”，面临长期的研发投入亏损和流动性紧缺；成长期需要不断在商业模式和技术路线间平衡，找到盈利的“规模平衡点”；成熟期需要布局新的增长点，面临技术升级和产业整合带来的大量资本支出，每一阶段的资金需求都具有“差异化、定制化”特征。我国产业体系丰富、上下游分工专业，支持各行业科技创新需要聚焦创新成果转化和产业体系构建两个关键环节，根据创新链和产业链精准适配不同类型的资金链。

（二）金融支持科技创新的国际经验

我国是世界上唯一具有完整工业体系的国家，如何支持全门类工业体系创新发展已成为我国金融强国建设必须面对的课题。海外发达经济体的国情不同、产业发展各有所长，其科技金融发展模式可以为我国金融支持全体系科技创新提供有益借鉴。

回顾历史，每一次科技革命和产业革命都离不开配套的金融体系升级创新。现代商业银行体系为第一次工业革命提供大体量资金支持，投资银行和资本市场发展则为第二次工业革命重构资本基石，典型代表如传统制造业强国德国。德国企业在世界500强榜单中的占比不足10%，却培育了全球最多的“隐形冠军”企业，这与其成熟的中小企业金融支持体系紧密相关（图2）。德国中小企业融资体系的“关系型借贷”特征明显，企业与银行建立了深度、稳定的长期合作，中小企业约32%的资金来自混业经营的全能型银行体系。同时，政策性银行——德国复兴信贷银行与商业银行合作通过“转贷款”模式（占比13%）为中小科技企业提供信贷支持，并通过联合企业和私人等社会资本设立高科技创业基金、风险投资基金等形式，为中小型科技创新企业提供股权融资（占比约4%），支持领域涵盖前沿技术、颠覆性创新等不确定性较强的领域。

注：“其他”资金包括但不限于夹层资本和私募股权

资料来源：KfW SME Panel 2024

图2  德国中小企业融资结构

以风险投资为核心的创业投资体系为第三次工业革命提供了新的推动力量，典型代表如现代科技强国美国。作为全球科技创新和科技产业投资的主要市场，美国构建了从风险投资、股票市场到贷款和债券市场的多层次金融体系，为科技企业提供全生命周期融资服务。以硅谷银行模式为代表的科技银行是美国科技创新的重要力量，多层次资本市场体系提供的多元退出路径则是美国创投资金长期活跃、科技创新引领全球的根本原因。以股票市场为例，美股市值占全球股票市值一半以上，谷歌、微软和特斯拉等科技巨头的成长周期构成美国科技金融体系的小循环，这些企业在发展早期均接受过创投资金支持，成熟后也成为科技创投行业的重要力量。根据清科研究数据，近十年美国股权投资规模维持在我国股权投资规模的4至10倍以上（图3）。

注：美国私募股权投资数据包括并购、附加型收购和成长资本

资料来源：Pitchbook，清科研究

图3  2014—2024年中美股权投资市场情况对比

当前，我国已累计培育专精特新中小企业超14万家、专精特新“小巨人”企业超1.7万家，一批以华为、大疆和宁德时代为代表的科技领军企业走在行业前沿、领跑全球。未来，银行理财要在我国科技产业从“跟跑追赶”走向“并跑竞争”的过程中找准金融服务切入点，既需要学习德国的中小企业科技金融模式，思考如何借助银行分支体系力量，通过全链条科技金融服务方案支持培育更多独角兽企业、建设更多“小而强”的先进制造业集群；也需要抓住美国科技金融模式的精髓，更多发挥直接融资功能，思考如何将自身的结构转型服务于我国多层次资本市场体系建设，推动资源持续向龙头企业集聚，助力培育壮大新兴支柱产业和未来产业。

二、坚持多元赋能，助力多层次科技金融体系建设

做好科技金融服务，需要整合信贷、债券、股权等多元金融工具，服务于不同生命周期的科技创新企业融资需求。银行理财背靠商业银行体系，投融资工具丰富，要加强各类工具的综合运用和创新组合，通过全链条综合金融服务方案支持科技金融体系建设。

（一）聚焦主要战场，加强科创债券投资

债券投资是银行理财的优势领域。由于科创企业通常不满足债券市场融资门槛或评级过低、流动性较差，以往银行理财通过债券市场支持科技产业的规模相对有限。银行理财可以改进科创债信用评级方法，聚焦发行人产业地位和长期投资价值，优化主体和债项集中度管控指标，加大科创债投资力度。此外，通过信用风险缓释凭证（CRMW）、信用联结票据‌（CLN）和资产担保债务融资工具，可以有效降低科创企业的发债难度和融资成本，支持更多科创企业通过债券市场获取融资。

2025年5月，中国人民银行联合中国证监会创新推出债券市场的“科技板”，支持金融机构、科技型企业、私募股权投资机构三类主体发行科技创新债券，拓宽理财公司通过债券市场支持科技创新的途径。2025年以来，全市场科技创新债券发行规模超过1.96万亿元，许多理财资金通过指数工具的形式参与科创债投资，分散信用风险，提高资金配置效率。交银理财、兴银理财、信银理财和浦银理财等理财公司直接发行了业绩基准包含科创债指数的理财产品。目前，兴银理财旗下产品的科技金融债券投资规模超过480亿元，有8支产品首发投资兴业中证科创债ETF，在ETF的前十大持有人中占据8席，持有份额占比超过13%。

（二）创新工具组合，提供全周期融资服务

科技企业从初创到成长、成熟阶段有不同的融资偏好，其业务链条、员工团队的扩张催生了多元化的金融服务需求，简单的股权、债券和非标融资工具难以全面覆盖。理财公司可以通过业务场景和投资工具的组合创新，为科技企业及其股东、高管和员工提供定制型金融服务方案。例如，围绕上市公司股票、可转债等核心资产，通过质押和收益权转让和回购等业务模式解决科技企业融资难问题；针对科技企业的员工激励问题，为上市公司设立员工持股计划提供结构化融资服务，提升科技企业团队的稳定性；通过项目类股权投资工具和公募REITs形式，支持科技企业的产业链扩张、新项目孵化和存量资产盘活需求。

特别是针对早期科创企业的融资需求，银行理财不仅可以通过股权直投、FOF基金等形式，直接引导长期资金投向非上市公司股权，而且可以通过“认股权+信贷/债权”的形式实现投债/贷联动和风险补偿平衡，实现对科技型企业“投早、投小”的提前布局。在股权投资方面，兴银理财聚焦硬科技赛道、卡脖子领域开展股权投资，累计投资新能源、新材料和人工智能行业科技型企业超过20家，旗下产品投资的新能源企业拉普拉斯于2024年10月在科创板上市，专注股权投资的“兴睿致远系列”产品品牌荣获2024年“金理财最佳权益理财产品”称号。截至2025年9月末，兴银理财科技金融私募股权产品规模超过5亿元。在认股权业务方面，光大理财和兴银理财等理财公司均与母行加强联动，围绕生物医药、半导体、国产超算、高端制造等重点行业的“专精特新”企业落地了多单认股权业务。

（三）强化权益运用，引导储蓄向投资转化

发达活跃的多层次资本市场体系是支撑一级市场生态发展、激发科技创投活力的关键。只有真正发挥好资本市场的价值发现和风险定价功能，让居民在资本市场中分享科技创新的发展红利、感受长期投资的价值，才能构建居民储蓄向长期资本转化的良性循环，为科技创新和产业升级提供持续、稳定的金融支持。

当前，居民财富管理诉求逐渐从避险转向收益增强，理财产品的权益配置空间逐步提升，针对“财民”的稳健投资需求，银行理财可以创设“固收+”含权产品，立足价值投资，重视人工智能、机器人等科创主题的投资机会，通过做大含权理财产品规模，将科技资产长期融入居民财富配置中，实现引导长期资金入市、助力科技自立自强的政策要求。2025年以来，理财行业的含权产品发行有所回暖，通过ETF、股票基金等途径增配权益资产，有序引导居民财富参与资本市场。兴银理财推出标准化的“固收+”含权产品体系：微量含权“逸动”、适量含权“灵动”“兴动”，根据不同权益中枢、投资主题匹配不同风险偏好的投资者，打造了一批百亿级“固收+”单品。除了自主管理的“兴动”科技成长主题产品外，兴银理财还与华夏基金合作发行“兴合”人形机器人主题理财产品，并积极发力打新业务，连续发行4期北交所打新策略产品。2025年以来，公司理财产品成功参与51支主板和北交所新股申购，申购标的包括摩尔线程等重点科创企业，有序引导居民储蓄向科技投资转化，实现“科创收益普惠化”。

三、突破瓶颈制约，推动银行理财进阶长期投资者

长期资金、耐心资本是连接科技创新与产业建设的关键纽带。银行理财作为全能型银行资管机构，可以通过整合链接我国居民巨额财富、银行体系广泛触角和金融市场专业工具，最大程度地服务于我国科技创新和产业升级，有望进阶成为中国特色的“耐心资本”。但当前银行理财高风险等级产品占比低、长期限资金占比低、权益资产占比低[①]的“三低”现象较为明显，与科技企业“三高”的成长曲线、“投早、投小、投长期、投硬科技”的政策导向存在一定背离，需要行业精准施策、久久为功。

一是聚焦“科技+成长”，打造专业权益投研能力。科创领域技术壁垒高、变化快，需要从短中长三个维度把握行业的供需周期、景气周期和生命周期，形成领先于市场的产业认知。兴银理财始终将权益投研能力作为大类资产配置能力的核心持续投入，构建“绝对收益策略”权益投研体系。一方面，要完善研究方法论。把握不同行业所处产业周期位置，聚焦产业技术演进方向，梳理产业链上下游，从盈利趋势和估值性价比角度精选个股。另一方面，要做好实地调研和产业链资源整合。坚持通过实地调研把握产业转型和公司发展趋势，通过产业链上下游资源串联挖掘并购、增发等投融资机会。兴银理财的上市公司调研次数在行业内排名居前，这是公司挖掘科技领域优质投资机会，实现绝对收益投资目标的重要基础。2025年以来，兴银理财股票及混合型、股票基金投资规模较年初增长超过60%，其中科技类资产在股票投资中的占比超过35%。

二是践行“区域+行业”，协同母行构建科技生态圈。金融支持科技创新要基于产业链条和技术路线、产业政策和区域禀赋、科学家和企业家的深度耦合，需要大量信息整合校验。“十五五”规划建议提出要强化国家统筹，更好发挥领军企业和创新联合体在高水平科技自立自强建设中的作用。银行理财可以依托母行分支机构的广阔覆盖面，按照“区域+行业”策略构建科技金融生态圈，获取优质科创项目。围绕“政策链”，对接当地科技、工信等部门，获取专精特新、“小巨人”企业白名单等信息；围绕“创新链”，联动当地高校和科研机构重点实验室，提高对初创期科技企业的价值判断和技术风险过滤能力，从早期锁定重点孵化项目；围绕“资本链”，加强与市场化私募基金合作，通过联合设立基金和跟踪被投企业的方式定位优质项目；围绕“产业链”，覆盖“链主”“隐形冠军”企业，以产业园区为主要场景，在各区域拓展核心产业链的龙头企业和上下游企业；围绕“人才链”，创设科技人才专属理财产品，通过公私联动绑定科创企业。目前，兴业银行通过五链融合打造“科技金融生态圈”，已链接超3万个合作伙伴，涵盖政府、高校、园区、投资机构、律所和各类服务机构。兴银理财依托母行“科技金融生态圈”，在北京、杭州、南京、合肥、成都、深圳、青岛等科技资源集聚的城市，联动分行构建“科技金融”区域投资地图，根据当地特色产业、重点客户进行重点营销，配套区域差异化准入政策支持，为科技金融企业提供直接融资超过80亿元。未来，兴银理财还将协同母行探索建立标准化的银行理财科技金融作业模式。

四、结语

银行理财服务科技创新正面临前所未有的战略机遇和市场空间，需要理财同业锚定政策导向，提升科技金融产品创设、资产构建、策略运用和风险管理全链条的专业能力，持之以恒做好科技金融的投资者教育和客户陪伴工作。同时，还需要政策对私募股权产品投资人数限制、私募债权资金在回购和增持用途上使用场景限制适度优化，为银行理财进阶长期投资者，服务科技创新提供更多支持。站在“十五五”开篇布局的新起点，兴银理财将牢记嘱托、奋勇争先，积极融入高质量发展大局，以专业力量助推科技创新，为中国式现代化注入金融动能。

参考文献：

[1]陈雨露.工业革命、金融革命与系统性风险治理[J].金融研究,2021(01):1-12.

[2]国务院发展研究中心金融研究所“金融支持科技创新”课题组,张丽平,孙飞.金融支持创新型中小企业的德国实践及借鉴[J].新经济导刊,2021(04):81-86.

[3]王剑,林靖澄,谢菲凡.发达国家科创企业融资支持体系借鉴[J].国际金融,2025(01):61-72.