转型与突破：理财公司高质量发展路径探索
吴涧兵 招银理财有限责任公司董事长
摘要：中国银行理财行业正向高质量发展转型。理财公司需要良性竞争激发创新活力，开放协作共建行业生态；充分发挥价值发现和资源配置功能，向内推动投研和科技双轮驱动，打造面向未来的核心能力；向外以差异化创新探索业务破局，迎接时代机遇和挑战。本文从转型和突破两个角度，阐述理财公司立足服务国家战略，拓展全球视野，锻造核心能力的机遇和挑战，为行业实现从规模扩张向高质量发展的转变、为中国式现代化提供坚实的金融支持提供参考。
一、明确战略定位：提质增效、服务实体，融入国家发展大局
中国经济稳步发展、居民财富管理需求升级和资本市场深化改革，使我国资产管理行业管理规模持续增长，理财行业管理规模同步攀升。截至2024年末，我国资产管理行业总规模达到154万亿元，同比增长10.4%[1]。中金公司研究预测，2030年我国资产管理规模有望达到300万亿元[2]，行业发展前景广阔。其中，银行理财2024年末存续规模为29.95万亿元，同比增长11.75%[3]，规模持续攀升。
我国银行理财行业正处于关键转型期。上一发展阶段我国经济发展模式受房地产和传统基建投资影响较大，期间银行理财行业表现出较为粗放的规模扩张形态，主要依赖资金池运作、期限错配和隐性刚兑的运营机制。随着国内经济由粗放型发展模式向高质量发展转换，银行理财行业也需紧跟国家战略实现高质量发展的转变。2018年资管新规及其配套监管政策出台以来，银行理财行业转型方向愈发清晰，即从规模向质量、从同质竞争向生态协作方向转型，有效引导资金流向实体经济关键领域。
理财公司需将自身战略与国家发展蓝图相融合，深入践行金融“五篇大文章”。在国际局势日益复杂和国内经济动能转换的双重背景下，理财公司需主动找准在中国式现代化建设中的定位，肩负起促进实体经济发展、助力金融强国建设的使命。各理财公司需要明确定位、主动作为，充分发挥价值发现和资源配置的功能，深入践行金融“五篇大文章”。一方面，要坚持金融工作的政治性、人民性，坚守普惠金融根基，守护好老百姓的“钱袋子”，通过持续优化居民财富管理体系，提升金融服务的覆盖广度和触达深度，增强居民财富保值增值能力；另一方面，要积极服务壮大耐心资本，引导资金流向新质生产力发展的重点领域和关键环节，尤其聚焦科技创新、绿色低碳、数字经济、养老服务等核心领域，培育壮大战略性新兴产业和未来产业，为国内经济高质量发展注入强劲动能。
二、向内打造面向未来的核心能力：投研和科技双轮驱动
银行理财行业高质量发展离不开投研能力的扎实精进和科技赋能的深度融合，二者是驱动行业转型的“双引擎”。
（一）探索一体化、专业化、平台化的投研架构改革，提升投研组织效率
一体化旨在解决投研“两张皮”问题，需要理财公司持续提高投研联动成效，提升投研成果转化率。一是搭建投研一体化信息共享平台，跨板块整合即时观点，实现信息T+0共享，提高信息交互的高效性、即时性；二是建立策略共研机制，在固收、权益、商品、衍生品等多领域建立公司级跨板块投研小组，促进多资产多策略融合共研；三是推动人工智能在投研领域的智能化应用，沉淀投研知识库，并将各类有效策略转化为结构化、标准化的策略库，为公司级策略持续迭代研发提供底层支持。
专业化旨在解决低水平的重复问题，做“难而正确的事”，需要理财公司积极修炼内功，回归投研初心。理财公司应直面低利率环境，拓展固收研究范围，寻求量化、交易等多策略以提升固收投资收益；优化权益研究方法，在个股研究基础上，加强对红利等高股息、低波动资产的板块性投入和策略开发；加大对商品及另类资产的关注度，探索增加衍生品对冲等措施管理风险、控制波动；推动大类资产配置理论向实战转化，将理论模型应用于国内实际环境，实现风险和收益的再平衡。唯有在专业技能上下足功夫，理财公司才能真正解决低水平重复问题，为投资者持续创造价值。
平台化旨在解决私有化的问题，需要理财公司构建科学、系统的公司级管理机制，形成可持续发展能力。理财公司需要将个人、团队的经验和能力沉淀为完整、科学、合理的公司管理体系和机制，打造公司组织级能力，准确把握市场机遇。通过持续优化组织架构和流程，逐步释放投研生产力，建立自我完善、自我优化的管理体系，创造长期价值。
理财公司可遵循“一体化、专业化、平台化”理念，在借鉴融合的过程中培育差异化竞争能力。资管行业不同细分领域的差异化经验蕴含着巨大的协同价值。对理财公司而言，可以借鉴公募基金高度投研一体化的敏捷度，吸收保险机构在大类资产和长久期资产配置方面的专业积淀，引进券商在衍生品组合管理和套利策略上的创新成果，融合信托公司在非标资产尽调和结构化设计方面的深度挖掘能力。理财公司应与不同类型资管机构互学互鉴，协同推进投研领域“一体化、专业化、平台化”建设。
（二）加强科技赋能，推动全业务链人工智能重塑
理财公司科技赋能的核心在于构建“算力+算法+数据”三位一体的智能引擎，推动全价值链升级。算力层支撑数据处理需求，为高频交易和实时风控提供底层保障；算法层融合机器学习和先进的大模型等技术，实现策略优化和风险动态跟踪；数据层通过整合市场、公司内外多层面多样化的数据内容，构建标准化、结构化的数据基础。招银理财有限责任公司（以下简称招银理财）将科技作为战略投入重点，以自主建设为主的资管科技平台HARBOR已全面上线操作型核心系统，可以实现产品、组合、指令、交易、风控、清算、估值、数据等全流程一体化管理，形成全流程的系统支持和科技赋能。
随着人工智能时代来临，理财公司的科技赋能可聚焦三大领域：一是持续推进人工智能对投研赋能，将海量数据挖掘与资产配置或组合管理相结合，发挥工具化、可视化优势，辅助实现策略挖掘和实时回测，显著提升策略生成效率。二是推动业务流线上化，提升运营效能。如借助交易机器人提升债券交易效率，建立智能风控系统进行组合损益的高频监测等。三是借助人工智能实现更为精细化、差异化的客户服务。基于客户标签构建动态画像，实现“千人千面”陪伴体系，精准匹配客户需求。
目前理财公司科技水平正从“局部效率提升”向“全链条智能重塑”转变，从数字化向数智化迈进。理财公司不仅亟需在单业务线上加快智能应用，降低人工重复解决简单问题的频次和成本，而且需要关注多智能体协同发展，为整个业务流提质增效，实现全流程链的人工智能驱动重塑。
三、向外见贤思齐、把握趋势：学习先进经验，加速本土化能力建设
我国银行理财行业规模已突破30万亿元，但是理财公司作为新业态，仍需对标全球头部资管机构，加强能力建设，做优质产品的供给者。
（一）见贤思齐，剖析优秀资管机构案例，学习国际先进经验
国际领先资管机构在管理规模、业务结构、业绩表现、客户结构、科技赋能等方面具有丰富的业务特色和实践经验。从管理规模来看，贝莱德集团2024年管理资产规模突破10万亿美元，是国内银行理财总规模的2倍以上；从业务结构来看，在摩根资管2023年资产管理规模中，权益类占比25.4%，多资产和另类投资占比25.6%，资产结构较为均衡；从业绩表现来看，摩根资管过去五年间产品回报为市场前50%的产品占比71%，产品具备较好的收益性和稳健性；从客户分布来看，全球资管市场资金以机构客户为主，客户结构多元化能够有效强化抗风险能力；从科技赋能来看，国际优秀资管机构在系统建设和科技赋能层面实践较多，其中以贝莱德的阿拉丁系统最为著名。这些案例为我国银行理财行业提供了宝贵借鉴。
（二）把握趋势，结合国内实际，推动外部经验的本土化落地
理财公司应精准把握行业趋势脉络，积极应对机遇和挑战。一方面，居民财富积累和理财意识提升，为银行理财行业发展提供了坚实支撑。截至2024年，我国居民资产配置结构中金融资产比例为47.6%[4]，低于美国和日本（60%以上），提升空间较大。随着房地产财富增值功能减弱和利率中枢下移，主打低风险、收益稳健的理财产品有望成为居民财富再分配中存款的替代品，理财公司有望持续受益。另一方面，在低利率和低费率的市场环境中，部分收益较低的现金类或纯债类理财产品规模或受到一定冲击。例如，现金类、短债类等低波动稳健的银行理财产品受低利率影响更为直接。若利率中枢持续下移，上述品类规模或将持续流入固收+理财或混合型、股票型基金中，对银行理财行业规模和运作模式带来一定挑战。
面对外部机遇和挑战，理财公司应积极研究探索将外部优秀经验与国内实际环境相结合，推进先进经验的本土化实践。例如，面对国内低利率环境，积极探索多资产多策略工具，利用不同资产或策略之间的低相关性构建组合，提升产品结构的多样化、特色化；把握存款利率下调的机遇期，通过低波动产品创设及渠道宣导等手段，引导企业客户资金流入现金类或短债类产品，提高客户分布的均衡性。此外，还可提升对大类资产配置的关注度，将传统的配置模型与国内特色的资产品类和市场环境相结合，开发适合中国本土的大类资产配置策略，提高产品的收益性和稳定性。通过对标全球头部资管机构，将外部经验与内部实践充分结合，理财公司有望持续做大做优做强，成为真正的价值创造者。
四、迎接时代的机遇和挑战：以差异化创新探索业务破局
理财公司是连接居民财富和实体经济的重要枢纽，需要以开放姿态迎接资管行业的竞合共生，以差异化定位探索业务破局。
（一）资管机构应发挥各自优势多层次协同，推动行业竞合共生
资管机构亟需打破“孤岛思维”，各展所长，构建竞合共生的良性生态圈，实现聚力共赢。资管机构由于历史沿革、股东背景和监管要求等差异，形成了独特的资源禀赋。面对低利率、低风险偏好的市场环境，若不同类型机构各自为战，将导致行业整体陷入同质化竞争的“内卷”困局。资管机构应积极发挥自身资源禀赋优势，以“资讯共享、产品共建、客户共联”为核心，在行业信息共享、联合产品发行、联动客户投教等多层面建立协同机制，实现竞争有序、合作有机、能力聚合、多方共赢的良性循环生态圈。
（二）理财公司应以绝对收益为目标，建立差异化竞争优势
理财公司需要发挥自身禀赋优势，聚焦绝对收益的产品定位，构建区别于其他类型资管机构的核心竞争力。理财公司脱胎于传统商业银行，多数客户的风险偏好较低。为满足银行客群财富管理需要、发挥渠道和资源优势、探索与其他资管机构差异化竞争路径，理财公司应坚守“以绝对收益目标为主、相对收益目标为辅”的行业定位，围绕绝对收益目标进行产品创设和投资管理。
由于当前绝对收益率持续下行，而客户对理财产品的收益期待依然较高，为满足客户投资收益和净值稳定的双重需求，理财公司还需要积极拓展投资品类、加大策略研发，挖掘收益潜力。
（三）持续加大多资产多策略布局，满足客户日益多元的投资需求
一是积极把握市场发展机遇，提升权益资产投研能力。随着资本市场支持政策陆续出台，权益市场有望受益于政策支持和盈利改善而逐步回暖，理财机构宜积极把握机遇期，抓住行业性、趋势性投资机会，加快权益投研能力建设。招银理财较早布局权益市场，持续培养权益投资能力，不断丰富策略工具箱，目前已推出“全+福”品牌，涌现出价值精选、安盈优选等获得市场认可的产品。
二是加大符合客户需求的多元资产投研投入力度，构建稳健风格优势。一方面，应持续丰富国内资产投资品类，提高对波动相对可控且分红率较高的公募REITs和可转债等资产、兼具组合资产相关性调和作用与投资窗口的黄金等资产、策略灵活多变的国债期货等衍生品的关注度，辅助产品增厚收益、降低回撤。同时，还需持续做精做优非标资产，并在政策引导的资本市场、央国企融资、高新制造业等领域加大投资力度。另一方面，宜把握海外市场投资机遇，研究美国利率环境变化和降息周期，提高对美债和美股等资产研究及产品布局，提高跨境类产品投资收益。
三是加大产品策略创新，打造适合百姓的稳健低波动投资策略。近两年来，部分理财公司积极开发降波动策略，受到市场投资者青睐。招银理财目前已开发下行波动率控制、目标盈、主动滤波等投资策略，有效降低市场波动对产品净值的影响。有效的策略创新，能够在资产配置模式、收益获取方式、客户匹配度等方面进行优化，显著提升投资组合的整体表现，有助于持续获得客户信任。
四是积极推动产品功能创新和模式创新，提升客户投资体验。银行理财产品体系应强调稳健性、多元性、普惠性，积极围绕产品机制、功能、服务等进行普惠金融业务实践。招银理财自成立以来构建了“招赢、招睿、招智、招卓、招越”五大产品谱系，形成多元化的产品投资策略，持续推进业务创新，提升投资者获得感。从2021年与招商银行联合创设“朝朝宝”，到推出行业首只主打“不赚钱不收管理费”的权益类理财产品，打破旱涝保收的费率模式，不断丰富目标盈策略模式，加快整投零赎等场景功能上线，以持续的产品服务创新，获得客户认可。同时，聚焦服务国家战略，累计发行20余只ESG主题理财产品，并于2025年4月发行首只慈善理财产品，用实际行动践行金融“五篇大文章”。未来，理财公司需围绕客户投资门槛、购买便利性、费率要求等痛点进行功能性创新，实现安全性、流动性、功能性的再平衡，提升客户投资体验。