竞合生态下保险资产管理行业发展定位与竞争力建设

于业明 太平洋资产管理有限责任公司董事长

摘要：我国资管行业正在经历深刻变革，竞合共生成为行业生态特征和演进方向。保险资产管理行业应明确比较优势和发展定位，通过多种路径构建行业竞争力：一是搭建开放型生态网络，强化协同价值创造；二是建设敏捷型组织文化和架构；三是拓展负责任投资和绿色投资实践；四是打造跨市场跨周期的长期资金管理能力；五是推动投资管理运作模式和应用系统升级；六是持续优化成本费用结构，培育增长新动能。通过提升竞争力，保险资产管理行业将为发展新质生产力提供长期资金和耐心资本，实现行业高质量发展。

一、资管行业生态网络演变：从零和博弈到竞合共生

“生态”一词本义是指生物的生存状态，是具有一定外部发展规律和内在逻辑安排的多主体、多层面的秩序和结构。所有生物都是不同生态的产物。20世纪60年代后期兴起的生态经济学首次将系统观、生态观从自然科学领域引入社会科学领域。生态学理念开始渗透至多个领域，“生态”一词涉及范畴越来越广。在这一概念基础上，金融和资管行业开始重视从“生态”角度进行市场结构演变和竞争策略分析。

（一）我国资管行业生态正在经历变革和重构

2018年颁布的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（银发〔2018〕106号，以下简称资管新规）是行业生态变革的起点。随着资管新规全面实施和金融市场持续开放，资管行业的内涵和外延不断拓展丰富，呈现出生态化发展趋势。资管新规通过打破刚性兑付、规范资金池运作、消除多层嵌套和通道业务等举措，重塑了行业运行逻辑。

资管新规过渡期结束并正式实施后，统一监管框架逐步建立，我国资管行业逐步回归资产管理本源，经历了快速发展、规范整顿、全面净值化转型，从过去粗放式发展转向以长期主义和价值共生为核心的新发展模式。各类资管机构发挥独特优势，形成竞合共生模式和多元生态系统，为资管机构之间业务合作提供了广阔空间。截至2024年末，我国资产管理行业总规模（AUM）约为163.16万亿元。其中，银行理财29.95万亿元，公募基金32.83万亿元，基金公司管理的养老金5.94万亿元，证券期货经营机构私募资管业务12.18万亿元，私募基金19.91万亿元，信托公司信托资产规模27.00万亿元（截至2024年中），保险资金运用余额33.26万亿元，资产支持专项计划2.07万亿元^[1]。

（二）资管行业生态演变的主要特征

一是生态网络效应（Network Effect）更加显著。当前资管行业正逐步打破传统壁垒，通过产品合作、资金委托、渠道共享、技术平台互通等方式，实现资金、产品、服务、技术和数据的深度融合，构建跨机构、跨市场、跨区域的协同网络，形成典型的正向增强循环（Positive Feedback Loop）。二是业务模式从“同质竞争”向“差异化竞合”转变。在行业竞争加剧的发展环境中，资管机构之间合作需求不断提升。各类型机构根据资源禀赋优势找准定位，通过渠道共享、产品互补、投研协同等合作形式，形成互补协作的关系。三是金融科技正在重塑行业价值链。以ChatGPT和DeepSeek为代表的新一轮人工智能技术正在改变资管机构的投资决策和运营模式，显著提升研究效率和决策质量。四是高度重视负责任投资、绿色投资和绿色发展理念。资管机构在发展战略中逐步纳入责任投资、低碳投资、ESG和可持续发展等内容，推动市场战略和非市场战略整合，积极履行社会责任。五是投研能力成为核心竞争力。在产品净值化转型过程中，具备突出投研能力的机构将获得优势。各机构持续加大投研体系和能力建设，加强投资和研究的深度融合，推动业务创新和可持续发展。六是金融科技能力建设成为新的竞争力要素。人工智能、大数据等数智技术快速发展，在资管行业各业务环节广泛应用，使金融科技实力成为衡量机构竞争力的重要指标之一。七是区块链和数字资产创新快速发展。数字货币、数字支付、互联网贷款、数字信贷、数字证券、数字保险、数字理财、真实世界资产代币化（RWA）数字化领域和稳定币等有望成为新的增长点。八是行业费率呈下降趋势，规模效应和头部效应日益显著。随着机构数量扩容和牌照差异度下降，资管市场竞争更加激烈，投资门槛降低、固定成本被更多资金和产品分摊，降低了单位管理成本。大规模的数据积累和交易经验提升了行业整体运营效率，规模效应和头部效应进一步凸显。

（三）竞合共生成为资管行业生态的演进方向

生态转变深刻影响资管行业的发展方向和竞争格局。资管机构的生态图谱日益丰富完善，从上游的财富管理、中游的资产管理、下游的资产创设和交易所，到基础通用层面的交易执行、资本中介服务、金融信息数据服务/金融IT、资产托管/保管/外包服务等，各类机构同台竞技、分工协作、优势互补。行业生态更加紧密成熟，呈现出典型的生态化发展趋势：纵向整合与专业化分工并存，标准化与非标准化资产并存，传统资产与另类资产并重，服务理念意识不断提升，跨界融合加速。特别是生成式人工智能、大数据等前沿技术应用，正推动资管机构从“资金-资产”对接，向高度专业化、技术密集的生态系统转型。在此过程中，机构运行效率将主要取决于市场主体协同、监管适配性以及技术创新能力的有机结合。

二、保险资产管理行业的比较优势和发展定位

（一）保险资产管理已成为资管行业的重要组成部分

经过二十余年发展，保险资产管理行业实现了从0到1的飞跃。随着资产管理业务领域交叉渗透，保险资产管理公司和公募基金、银行理财、券商资管、信托等机构同台竞技，持续向综合性资产管理机构转型。截至2024年末，我国保险资金运用余额33.26万亿元，已成为资管行业的重要组成部分。根据市场机构预测，我国资管行业规模有望在2030年达到300万亿元，其中保险资管规模有望达到45万亿元，预计年均增速保持在8%～10%区间。

（二）资管市场竞争对保险机构投资能力提出新挑战

近年来，保险资产管理公司主体数量增加，结构趋于多样化。同时，境内外资本市场联动增强，投资环境更加复杂。随着利率中枢下行、信用利差持续收窄，市场信用违约事件频发，合意资产供给相对稀缺，保险资金配置压力增加，新会计准则实施进一步提升了资产负债联动管理的复杂度。资管机构头部效应和规模效应凸显，超额收益的获取难度增加，这对保险机构的投资能力提出了更高要求。

（三）保险资产管理公司的比较优势

在竞合格局中，各类资管机构呈现差异化优势：银行理财依托母行的流动性支持，在货币、固收类产品流动性和收益率等方面具备一定优势；公募基金具有成熟的投研和风控体系，主动管理能力突出，净值化管理经验丰富；信托公司投资范围广泛，投资方式灵活；券商资管在一二级市场定价能力突出。保险资产管理公司在长期资金管理、大类资产配置、长久期资产创设、绝对收益获取等领域积累丰富经验，形成了注重长期稳健投资、风险容忍度相对较低的投资风格。

（四）保险资产管理公司的差异化定位

中央政治局会议明确提出“大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点”，将保险资金投资与国家战略紧密结合。保险资产管理公司作为资本市场的重要机构投资者，凭借长期资金管理能力占据生态系统的重要位置。首先，保险资金具有显著的长期性特征，平均期限达10年以上；其次，保险资金的风险偏好相对稳健，更注重风险调整后收益，而非绝对收益最大化；最后，保险资产管理面临资产负债匹配要求，需要在期限、利率、流动性等方面精确匹配。这些特点决定保险资产管理公司在资管行业中具有独特的定位和发展路径。

基于管理长期资金、配置长期资产、创设长期产品的核心能力，保险资产管理公司可以在长期资本供给、风险定价等方面发挥独特作用，实现从保险资产管理者向生态价值创造者的转变：一是作为长期资本供给者，利用保险资金特点，为实体经济提供长期稳定的资金支持；二是作为风险定价参与者，发挥保险资产管理公司在风险管理方面的专业优势，提升市场定价效率；三是作为金融市场稳定器，通过长期投资和价值投资，促进金融市场稳定发展和平稳运行。围绕建设“金融强国”和做好金融“五篇大文章”的要求，保险资产管理公司可充分发挥保险资金特色和优势，为实体经济增长和发展新质生产力提供长期资金和耐心资本。

三、保险资产管理公司战略能力提升路径

（一）搭建开放型生态网络，强化协同价值创造

面对资管行业竞争态势，构建开放、共享、智能的生态网络，加强不同资管主体的协同，是提升竞争力、应对行业分化和资源整合的重要路径。保险资产管理公司应增强市场化意识，延展业务边界，加大服务全市场的力度，全面提升管理、营销、服务、投研和创新能力，加强跨行业合作网络建设，实现优势互补。深化金融科技应用，以客户需求为中心，利用数字化技术和数据驱动，构建高频触达、精准服务和综合生态的金融服务模式。发挥产品作为承载策略和服务客户的功能，基于优势策略和差异化竞争，打造开放合作伙伴生态。保险资产管理公司可协同银行理财承接净值化转型下的客户需求，借鉴公募基金在主动管理能力、市场化激励机制、标准化业绩评估体系等方面经验，在ABS、REITs、FOF等领域开展合作，通过多层次、多维度生态协同，共同提升金融服务实体经济的能力。

（二）加快建设敏捷型组织文化和架构

打造高效、协同、敏捷的组织文化，搭建科学完善、高度连接、敏捷轻型的组织架构。通过优化管理层级，实施扁平化管理，探索资管业务全流程“数字化、场景化、可视化”，提升决策效率和应变能力。同时，保险资产管理公司可探索设立虚拟团队，灵活调整授权，优化考核和激励机制等方法，实现组织迭代优化和效能提升。

（三）拓展负责任投资和绿色投资实践

充分发挥保险资金与负责任投资、绿色投资理念契合的天然优势，将ESG原则融入资产管理业务价值链和投资决策全流程。全面强化顶层设计和实践创新，夯实环境友好、社会包容、治理高效的责任投资框架。识别并匹配各类投资者的绿色投资需求，聚焦“双碳”目标找准绿色业务发力点和创新点。全面把握产业结构调整、污染治理、生态保护、应对气候变化等细分领域的投资机会。加强生物多样性评估能力建设，完善投资对生态的影响研究。探索在推进资产组合碳中和等攻坚任务领域形成突破，渐进有序降低资产组合的碳强度。

（四）打造跨市场跨周期的长期资金管理能力

发挥保险资金优势，打造跨市场跨周期的长期资金管理能力，为发展新质生产力输送耐心资本。把握期限结构匹配、成本收益匹配和现金流匹配的综合平衡，统筹收益和风险、绝对收益和相对收益、长期净值增长和当期会计收益的相互平衡。优化收益来源结构，有效控制负债成本。依托国际国内资本市场，分享企业长期价值增长，保持长期投资收益率整体稳健，有效抵御市场波动，穿越经济周期。

（五）推进投资管理运作模式和应用系统升级

把握金融服务智能化升级的技术红利，构建差异化的数字金融发展策略，围绕投资研究等场景加强人工智能赋能，打造全覆盖、全流程、数字化投研平台。全面驱动投资管理运作模式和应用系统升级，实现全场景人工智能渗透和流程重塑。建设覆盖投资岗位的普惠型Agent助手体系，将投资经验转化为数字知识库，提升各岗位工作效率。

（六）持续优化成本费用结构，培育增长新动能

通过数智化转型、精细化运营、资源整合和战略协同等方式，建立战略联盟，优化资产久期结构，降低沟通和决策成本，通过规模效应摊薄单位成本，减少信息不对称导致的隐性成本。降低运营人力成本，实现成本费用动态优化。同时，创新投资模式和策略，探索新业务、新渠道、新产品，培育业务增长新动能，通过产业链整合强化多元化布局，实现规模效应与质量提升的协同发展。

参考文献：

[1]中国银行业协会.中国资产管理行业发展与创新研究报告（2024）[J].

[2]华宝证券.2025金融产品年度报告：生态跃迁[J].

[3]中信金控.国内资产管理行业报告（2025年1季度）[J].

[4]光大银行、光大理财.中国资产管理市场（2024—2025）[J].

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1. 资料来源：中信金控《国内资产管理行业报告（2025年1季度）》。 ↑