以“六个维度”体系化服务，助力长期资金发展壮大

博时基金管理有限公司

摘要：当前资产管理行业面临无风险利率中枢持续下行、市场波动加剧等挑战，长期资金需要通过多元化、跨国别、低相关的资产配置提升组合收益率和稳健度，投资复杂性大幅提升，需要资产管理行业加强协作、能力互补、共同应对。公募基金公司可以通过“六个维度”体系化服务（优质阿尔法、多元贝塔、稳健配置、个性策略、智能系统、战略协同）对接长期资金需求，加强科创投研、ETF生态构建、多资产配置、个性化服务、数智赋能、战略协同六方面能力建设，通过生态化协作和工业化能力输出，推动长期资金在服务新质生产力中发展壮大。

一、资管行业高质量发展要求下的共同任务、挑战和应对

（一）在服务新质生产力形成过程中为客户创造价值

当前中国金融行业贯彻落实中央金融工作会议精神，坚持政治性、人民性，全力推进金融“五篇大文章”，加速高质量发展转型升级。资产管理行业作为连接居民财富和实体经济的重要纽带，其核心使命在于服务新质生产力形成和发展，以专业化投资服务助力投资者分享中国经济转型升级红利。这一过程需要推动形成“科技-产业-金融”良性循环，壮大长期资本、耐心资本等价值投资力量，优化资本市场结构和功能，实现科技创新、产业升级和客户资产增值的统一。

（二）在无风险利率中枢下降趋势中应对长期发展挑战

无风险利率中枢持续下降对长期资金传统资产配置方法形成一定挑战。同时，服务新质生产力要求长期资金加大对科技创新的投资支持。两者成为当前长期资金发展壮大需要解决的重要问题。一方面，优质资产相对稀缺和收益率下行形成双重挤压。2025年，10年期国债收益率降至1.6%，30年期国债收益率跌至2%以下，均创下历史新低。房地产周期深度调整导致非标资产供给锐减，信用风险上升。另一方面，负债成本缓慢下行，亟需长期资金投资框架提升风险偏好，增加权益类资产特别是科技创新领域的权益类资产配置比重，不仅是服务新质生产力的要求，也是机构平衡自身资产负债表的迫切需要。

权益资产投资同样面临挑战。一方面，伴随无风险利率中枢下行，传统产业盈利能力持续下滑。A股非金融企业净资产收益率（ROE）中枢从2016年的11%降至2023年的7.7%，传统红利投资可能面临价值陷阱。另一方面，科技创新领域前景广阔，但新技术迭代快、路线多、难预测、难定价等特点，对机构投研能力提出更高要求。

市场波动性的系统性上升进一步加大投资难度。当前全球债券市场波动率显著上升，股票市场波动率也高于历史均值。地缘政治格局深刻变革，外部不确定因素显著增加，各类资产定价规则正在调整，跨国资产联动性明显改变，传统配置模型有效性面临一定考验，资产管理机构必须重新审视既有的投资框架和方法论。

（三）在生态互补环境中共建多资产多策略配置体系

面对上述挑战，资产管理行业需要基于全球视角构建跨类别、跨国别的大类资产配置，并从策略视角构建更细分、更创新的风格、主题和策略资产，形成多元化、低相关、全谱系、更有效的多资产、多策略配置体系，实现组合风险的有效分散和收益来源多元化带来的稳健增长。

资产维度扩张对资产管理机构的投研能力、交易能力、风险管理和系统运作提出了更高要求。单一机构通常仅在特定资产类别和投资策略领域具备优势。不同机构在牌照资质、投研能力、交易能力、服务生态等方面各有所长，机构之间分工更精细，产品服务需求更精准，整体协同要求更全面，这要求资产管理行业形成更为全面、紧密的合作生态。通过战略协同、资源共享、能力互补、策略互嵌等方式，实现能力整合与提升。生态化协同发展是破解长期资金发展难题的重要路径，是公募基金公司立足自身禀赋和高质量发展、服务长期资金的关键。

二、公募基金公司服务长期资金体系化方案的“六个维度”

围绕长期资金多资产多策略的配置需求，公募基金公司可依托“六个维度”提供体系化的综合服务。

（一）优质的阿尔法收益

在低利率环境和科技创新的双重驱动下，长期资金的权益资产配置正在经历变革。传统以股息收益为主的红利策略已难以满足收益需求，而科技创新领域从0到1的技术突破和产业发展带来的价值创造过程，通常难以通过简单的财务量化指标捕捉，需要依赖深度产业研究和前瞻性价值判断。公募基金公司在自下而上的基本面研究和价值投资领域积累了较多经验，可以为长期资金提供研究支持。当前，公募基金公司正在向基准化、长期化和平台化的高质量发展转型。基准化约束将提升获取阿尔法收益的透明度和稳定性，有利于长期资金清晰了解收益来源和风险特征，解决风格漂移问题。长期化考核有利于实现长期价值投资，有效避免短期市场波动对投资决策的干扰，确保投资策略的稳定性和连续性。平台化则通过构建标准化的研究框架和决策流程，将个人经验转化为基金公司整体能力，确保投资逻辑的一致性和延续性，突破个人管理的能力盲区和规模边界，为对接大规模长期资金，提供工业化、标准化的阿尔法收益奠定基础。这些改革举措叠加公募基金公司的科创投研能力建设，将为长期资金提供可验证、可持续、规模化的优质阿尔法收益。

（二）多元的贝塔收益

当前，长期资金配置需求呈现三个新特征：资产类别从传统的股债二元结构，扩展到包含REITs、大宗商品、私募股权等多元资产；投资范围从单一市场扩展到全球配置；同一资产类别内部通过行业ETF、风格ETF（如成长/价值）、Smart Beta策略等工具，实现精细化配置。这种多元化配置需求对投资工具提出了更高要求，既需要足够的流动性应对大额资金进出，又需要精准的风险收益特征满足特定配置目标。当前，公募基金公司在工具化产品布局方面初步建立覆盖全资产类别的指数化产品体系，债券工具涵盖利率债ETF（如国开债ETF）、信用债ETF、可转债ETF，满足长期资金久期管理、信用投资等需求；权益工具涵盖宽基指数、行业主题、风格策略等，提供精准的权益资产配置方案；另类资产工具包括黄金ETF、商品期货ETF、REITs等品种，具有独特的配置价值；跨境工具包括标普500ETF、纳斯达克100ETF等指数产品，支持全球化资产配置。截至2025年二季度，我国ETF市场规模已突破4.3万亿元并保持强劲增长态势。公募基金公司可通过研究服务、产品体系、配置策略和风险管理等方面，为长期投资者提供综合的ETF及指数投资的生态服务，合作前景广阔。

（三）稳健的资产配置

资产配置是长期资金的优势领域。基于负债成本和现金流的股债大类资产配置历经多轮市场周期考验，取得较好的投资收益。近年来，公募基金公司围绕居民理财净值化转型需求，大力发展固收+、FOF等产品。在当前市场环境中，资产配置的复杂程度上升，可投资资产类别从股债产品扩展至全球股票、债券、REITs、商品、汇率、虚拟货币，以及不同风格、主题和策略的其他产品。面对复杂多变的国际政治经济格局和资产定价逻辑，需要发挥各方投研优势，实现配置方案有效互补。基于长期资金的负债成本和风险偏好，公募基金公司可提供对各类资产的深度研究和丰富的战略战术配置方案，为长期资金构建稳健的资产组合提供专业化支持。

（四）个性的策略

长期资金在投资管理中存在显著的个性化需求，主要体现在负债约束、收益目标、投资限制和投资观点的不同。公募基金公司需要提供更具针对性的服务和解决方案。例如，对于某一类主题投资机会，在缺乏可跟踪指数时，公募基金公司可整合基本面研究和量化投资力量，形成指数跟踪方案，把握市场投资机会。对于部分事件驱动的策略投资（如并购、IPO、定向增发等），可通过个性化专户业务为客户提供多策略服务。

（五）智能的系统

长期资金对于委托资产的研究、交易、风控、评价、调整的管理日益精细化，需要依赖数智化手段高效处理海量信息。近年来，公募基金公司着力打造数智化平台，整合各资产模块功能。在推动系统和长期资金平台协同互通的同时，对客户开放共享部分模块，降低技术开发成本并实现高效协同。

（六）战略的协同

业务多元化和深度合作推动长期资金与资产管理机构的合作模式从传统单点式向复杂网状合作转变。一方面，机构角色从单一走向多元，形成了互为投资人、资产管理人、服务提供商的复杂关系网络；另一方面，合作内容从单一产品服务扩展到涵盖研究共享、资产配置、产业投资、系统对接等全价值链。随着行业马太效应持续显现，资管机构之间的协同关系正在向紧密的战略合作升级，基于各自的核心禀赋和专业优势，形成长期整体性战略合作框架，在研究、投资、风控、系统、客户资源等方面构建综合性合作方案，巩固提升长期竞争力。

通过以上六个维度的体系化服务，公募基金公司可以更好服务长期资金，构建多资产、多策略组合，助力长期资金实现价值创造。

三、公募基金服务长期资金的“六个能力”

（一）科创投研能力

科创投研能力是获取优质阿尔法收益的重要因素。公募基金公司正在构建“产、政、学、研”一体化的科创研究体系，通过整合产业界、政策研究机构、学术界和技术专家多方资源，形成对科技创新领域的立体化认知。这种研究框架不仅关注企业财务表现，而且重视分析技术路线图、产业链格局和科技政策导向的交互影响。在估值方法上，针对科创企业不同发展阶段的特点，公募基金公司开发差异化估值体系，从早期技术企业的“技术壁垒+市场空间”定性评估，到成长期企业的研发效率分析，以及成熟期企业的商业模式可持续性判断，形成全生命周期的价值发现能力。通过建立标准化的研究流程和知识管理系统，实现研究成果稳定输出。

（二）ETF生态构建能力

ETF生态构建能力为长期资金提供高效的配置工具和优质的工具使用生态，主要体现在两个维度：一是打造“多资产、全谱系、低相关”的ETF指数产品矩阵，建立包含股票、债券、商品、REITs、外汇、虚拟资产等全资产类别的ETF产品线；二是构建以投资者价值为核心的生态系统，加强产品流动性管理，及时提供资产定价的关键信息变化情况，以及资产配置方案和组合再平衡工具等增值服务，使机构投资人能够更加精准、方便地进行组合管理。

（三）多资产配置能力

多资产配置能力可以基于长期资金的风险预算提供更具收益风险比的资产组合方案。首先，深化对资产本质属性的认知能力。在货币体系重构和估值方式转换的背景下，资产定价逻辑正在发生变化。公募基金公司需要建立更加动态的资产分析框架，深入研究各类资产的核心驱动因子，提高资产的定义和定价能力。其次，构建一体化配置决策体系和平台化资产配置团队。多资产配置不是简单叠加资产类别，而是需要建立统一的决策框架和科学的资产配置决策机制，这需要平台化的资产配置团队提供有效支持。再次，强化绝对收益产品的风险管理能力。绝对收益策略的核心在于建立全天候的风险监测系统，精准进行风险管控，实时计量投资组合的各类风险敞口（包括市场风险、信用风险、流动性风险等）。同时，需要完善压力测试机制，定期评估极端情景下的投资组合表现，有效测算资产配置各层级策略的业绩。最后，提升资产配置方案的输出能力。长期资金不只需要产品服务，更需要完整的配置解决方案支持。这要求公募基金公司能够将配置理念转化为可执行的方案，为客户提供差异化的配置选择，不断优化客户体验。例如，开发可视化报告系统，帮助客户理解配置逻辑和预期效果。

（四）个性化服务能力

公募基金公司可围绕三方面构建个性化服务能力：一是对客户资产负债管理需求的响应能力，通过资产负债特征深度分析框架和多资产多策略匹配模型精准识别客户需求，建立快速反馈机制，提升响应时效；二是跨职能协同服务能力，通过“销售-投研-风控”三位一体的团队，建立跨部门高效协同小组，及时处理个性化需求；三是产品创新能力，形成针对个性化需求的可实施的落地方案。

（五）数智化赋能能力

以数智化全面提升投研效率，运用数智化技术高效处理海量信息，快速提取研究报告要点，智能生成分析图表和报告，帮助投资团队扩展个股覆盖范围和管理规模。以数智化全面赋能客户的组合管理，通过数智化系统帮助机构投资人便捷实现组合构建、交易优化、战术调整和风险监测等操作。

（六）战略导向的整体协同能力

一是提升战略规划能力，强化战略管理闭环。基于长期战略目标和文化价值，与不同资源禀赋和不同目标定位的机构投资人达成长期战略合作。二是基于战略合作，突破单点模式框架，从整体和长期出发，系统性推动双方综合协同，创造更大价值。

围绕长期资金需求，公募基金公司需要体系化升级自身的模式、产品和服务，敏捷变革组织架构，从战略高度、服务广度和能力深度，全面助力长期资金发展壮大。