当前AI产业浪潮加速演进，产业链价值分配格局与分工体系深度调整。为深入研判AI产业价值重构方向、把握发展趋势与投资机遇，近日，中国银行保险资产管理业协会（以下简称协会）依托公开市场投资专业委员会（以下简称公开专委会）线上举办市场洞察系列第二期主题活动。本期活动主题为“AI上下游定价权博弈加剧，如何评估算力产业趋势拐点”，聚焦AI产业发展阶段、景气逻辑、泡沫甄别与投资研判等市场热点开展深度研讨。协会公开市场投资专委会副主任委员、平安资产副总经理孙芳主持活动，来自保险集团、保险公司、保险资管公司、银行理财公司的180余位嘉宾参加活动。

华商基金权益投资总监、权益投资部总经理张明昕结合产业演进阶段，围绕“AI产业浪潮下的价值重构与应对”作主旨分享。他表示，当前AI产业已经从“0到1”的主题投资阶段，迈入“1到10”的景气投资阶段，逐步从概念转化为真实生产力，在编程等领域已有明确的收入体现。他分析，在产业链价值分配上，当前AI产业仍以价值替代与转移为主，下游应用环节的价值空间受到一定挤压，大模型公司持续加大算力资源投入，产业价值更多流向光模块、PCB、存储、光芯片等紧缺涨价的算力环节，相关环节的量价齐升构成迄今市场最核心的交易逻辑。他认为，当前市场主要存在两大疑虑，一是AI能否在编程之外打开更大收入空间，AI for Science（创新药研发、新材料、数学等）和企业AI等新增场景能否接续放量，是判断本轮AI下一波投资机会的核心要素；二是大规模资本开支能否获得合理回报，主要科技公司自由现金流已普遍承压，从自有资金投入转向依赖社会融资，巨额融资需求推高资金成本，从全社会资源配置的角度看，AI产业的投入能否获得持续、合理的回报，将是一个值得长期关注的关键问题。他强调，AI行业迭代迅猛，大模型的进步速度不断加快，模型的能力边界不断拓展，未来的潜在的应用场景会不断打开，站在当下，未来技术进步的路径较为清晰，我们对行业的发展保持乐观。同时，投资者需要客观认识自身认知的边界，厘清未来投资的核心驱动因素并保持密切跟踪、动态应对，而非简单地看好或者看空，沿着价值创造与价值流向的方向布局，才是把握AI时代浪潮的正确方式。

国金证券研究所常务副所长、计算机首席分析师、科技牵头人刘高畅围绕“如何评估AI算力产业趋势拐点”作主旨分享。他判断，当前AI算力处于低渗透阶段的需求释放，并非高渗透之后的过度建设。模型能力提升、Token降价、Agent深度融入企业核心流程、云厂商持续扩产等积极信号仍在相互强化，AI产业主趋势并未发生反转。在需求端，大模型商业化重心由聊天交互转向自定义 Agent，应用从编程场景向外拓展至企业办公、知识工作，非开发者用户增长显著。随着模型成本下行，大量过往受成本约束难以落地的企业任务跨过盈亏平衡点，自定义Agent成为企业落地的主要方向，国内软件企业依托行业经验、客户资源与流程交付能力迎来发展机遇。针对市场热议的资本开支泡沫问题，他通过债务结构与算力回报测算指出，本轮AI资本开支债务占比可控，产业具备利润回流的正向循环，但资本效率下滑、折旧压力抬升等中期风险亦值得警惕。他强调，真正的行业拐点需要观察多组泡沫信号的共振，既包括应用渗透趋于饱和、降价难以带动调用与付费增长、模型能力迭代停滞，还需要叠加云厂商订单、ROIC等经营指标同步转弱，对此需要市场保持紧密跟踪。

孙芳在总结中指出，AI浪潮正以前所未有的速度重塑全球产业格局，是当前权益投资绕不开的重大主题。伴随着产业不断向前演进，AI投资已经不再是简单命题。AI产业所处发展阶段、行业竞争格局演变、各环节企业价值变化等问题将反复出现，并指引权益投资新方向。对于银行保险资管行业而言，如何在AI产业演进的不确定性当中，研判产业价值重构方向，把握发展趋势与投资机遇，前瞻性识别评估潜在风险，是行业需要持续研究思考的重要课题。

未来，协会将继续立足行业实际需求，充分发挥专委会引领作用，持续把“市场洞察系列活动”做深做实，汇聚行业投研智慧，赋能机构投资实践，助力行业在复杂形势中辨明方向、行稳致远。